Con los anuncios del Gobierno en materia fiscal, ¿cuál es la preocupación para el bolsillo de los hogares?

El pasado viernes 13 de junio, el Ministerio de Hacienda presentó su Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP), la hoja de ruta de las finanzas públicas en los próximos años. Los anuncios no fueron bien acogidos por los analistas: se activó la cláusula de escape que suspende el cumplimiento de la regla fiscal por tres años.

Además, aumenta el déficit fiscal proyectado para este año de 5,1 % a 7,1 % y crece el endeudamiento. Al tiempo, el ministro de Hacienda, Germán Ávila, anunció la presentación de una reforma tributaria en julio de este año, que le permita recaudar cerca de 18 billones de pesos.

En ese escenario, SEMANA conversó con César Pabón, director de Estudios Económicos de Corficolombiana, sobre esta situación y su impacto en la economía.

SEMANA: ¿Cuál es el impacto que tendría el no cumplimiento de la regla fiscal ya advertida por el Gobierno y de los otros anuncios en el Marco Fiscal de Mediano Plazo?

CÉSAR PABÓN: El incumplimiento de la regla fiscal y los anuncios recientes del Gobierno han profundizado la desconfianza en la estabilidad macroeconómica del país y en la capacidad de pago del Estado, lo que se refleja en un aumento del riesgo país. Aunque este escenario ya había sido parcialmente descontado por los mercados, lo cual limita su efecto inmediato, las implicaciones de mediano plazo son más preocupantes. Es probable que Colombia pierda el grado de inversión que aún conservaba con Moody’s y enfrente nuevas rebajas por parte de otras calificadoras. Recuperar la confianza es un proceso lento, mientras que perderla ocurre rápidamente, lo que hace que revertir esta percepción sea especialmente difícil en el contexto actual.

SEMANA: ¿Qué efectos tendrían estas decisiones en materia de comportamiento de la inversión, que apenas se estaba recuperando?

C.P.: Aunque la inversión extranjera continúa llegando, se ha concentrado principalmente en inversiones de portafolio o de retorno rápido. En contraste, la inversión fija, representada por la formación bruta de capital fijo, permanece estancada y registró una caída en el primer trimestre del año, tras algunos trimestres de débil reactivación. La persistente incertidumbre fiscal es uno de los principales factores que deteriora la confianza de los inversionistas, y los anuncios recientes podrían intensificar este entorno adverso, dificultando aún más la recuperación de la inversión de largo plazo. Sectores estratégicos como la infraestructura, la industria y la minería siguen rezagados: los gigantes de la economía permanecen dormidos. Estos tres sectores concentran cerca del 90 % de la inversión y cuentan con elevados multiplicadores económicos, por lo que su reactivación resulta esencial para lograr un crecimiento sostenido en el país.

SEMANA: ¿Cómo se podría reflejar en el consumo de los hogares que ha impulsado el crecimiento?

C.P.: La persistencia de la incertidumbre fiscal mantiene elevadas las tasas de interés que paga el Gobierno, como reflejo del aumento en su percepción de riesgo. Estas tasas, a su vez, sirven como referencia para muchas tasas del mercado, especialmente aquellas asociadas al financiamiento de largo plazo. Esto encarece el crédito y dificulta el acceso a recursos para el consumo de bienes durables, la adquisición de vivienda y la inversión productiva. Además, la desconfianza frente al rumbo económico desalienta la inversión privada, restringe la generación de empleo formal y limita las posibilidades de avanzar en la reducción de la pobreza. Por tanto, más allá de los mercados financieros, se trata de una preocupación que afecta el bolsillo de todos los hogares.

SEMANA: ¿Qué podría pasarle a la inflación, por ejemplo, con relación a la decisión de la Junta Directiva del Banco de la República respecto a las tasas de interés?

C.P.: La Junta Directiva del Banco de la República ha advertido que la incertidumbre fiscal constituye uno de los principales riesgos para el control de la inflación y la efectividad de la política monetaria, tanto por su posible impacto en el tipo de cambio, que puede traducirse en mayores presiones inflacionarias, como por el deterioro de la confianza general, lo cual debilita los mecanismos de transmisión de dicha política. Este contexto ha limitado la capacidad del Banco para reducir sus tasas de interés con mayor rapidez, manteniéndolas en niveles contractivos que encarecen el crédito y dificultan una recuperación de la actividad económica sostenida.

SEMANA: En la suma de todos estos factores, ¿qué pasaría con el crecimiento del PIB total?

C.P.: La actividad económica podría continuar viéndose afectada en un entorno marcado por la pérdida de confianza y una elevada incertidumbre fiscal. Aunque recientemente el crecimiento ha superado las expectativas, impulsado principalmente por el aumento de las remesas y la expansión del empleo informal, esta dinámica no es sostenible sin mejoras sustanciales en las condiciones macroeconómicas. La ausencia de señales claras de estabilidad fiscal y seguridad jurídica frena la reactivación de los sectores productivos que generan empleo formal, promueven la inversión y sostienen el crecimiento de largo plazo. Sin estos pilares, resulta muy difícil consolidar una trayectoria económica sólida y duradera.